本周惊魂一刻 欧央行利率决议让全球投资者最紧张

本周，欧央行利率决议是让全球投资者最紧张的风险事件。当地时间10月26日（本周四），欧央行将公布利率决议，欧央行行长德拉吉将召开发布会。投资者期待从本次利率决议和德拉吉的讲话中，获得缩减QE、后续加息的更多详细信息。

10月12日，市场已知欧央行缩减QE的基本参数：欧央行官员正在考虑，从明年1月开始，将每月债券购买规模从600亿欧元减少到300亿欧元。这样的每月递减的购买规模，预计至少持续9个月的时长。

国外知名财经媒体表示，欧央行行长德拉吉预计在2019年初，宣布在其任期的首次加息。

为什么欧央行不能扩大QE缩减规模？

法兰克福 DekaBank 的经济学家 Kristian Toedtmann 这样解读：“欧央行的理事们似乎认为，更激进的QE缩减会伤害金融环境，特别是会导致欧元进一步升值。”

欧央行现在面临的最重要的问题，仍然是何时结束QE。尽管德拉吉行长曾表达对欧元区经济恢复的信心，但9月通胀水平只有1.5%。预计在2019年底，通胀水平才接近2%的既定目标。

位于都柏林的Merrion Capital 的经济学家Alan McQuaid 表示：“欧央行的鹰派官员似乎希望有结束QE的确定日期，而鸽派则对QE 政策持更加开放的态度。我认为，他们会有个妥协：本次欧央行利率决议大概率会宣布，在2018年9月结束QE。如果发生一些突发事件，导致经济恶化和通胀严重不达标，QE或许还会持续，直到经济稳定。”

巴克莱认为，最有可能的结果是，2018年1-9月期间，欧洲央行每月QE规模会较之前缩减50%，2018年10月开始将再缩减50%，直到2019年3月。2018年底，欧洲央行将开始提高存款利率。

美银美林的利率分析师Erjon Satko根据欧央行QE规模和持续时间的不同，预测市场可能出现的反应：

美银美林预测的欧央行缩减QE路径，中文解释如下：

欧央行每月债券购买规模是400亿欧元，并持续6个月，并以400亿欧元每月的购买水平结束QE。那么，风险资产会得到有力的支撑。

欧央行以每月200亿欧元的购买水平，持续12个月或者9个月，市场反应可能会出现短期看跌。但无论怎样，风险资产和外围资金都会导致债券溢价。

欧央行偏向风险资产，例如欧央行对私营企业的债券购买相对主权债券，购买得更多；或者增加调整债券购买比例，意味着更有利于法国和意大利。

延长购买期限。欧央行可能会暗示部分债券到期再投资。

美银美林注意到，市场对欧央行QE规模的期望已经下降。但是目前，资产估值还没有体现QE即将缩减的信号。正如花旗的分析师Matt King 的观点，市场对QE 的消息有点“扭曲”了，QE已经失去贴现未来的能力。

市场共识认为，10月26日的欧央行利率决议，不会引起大的市场震荡。

在欧央行最鸽派的情境下（400亿欧元每月 x 12个月），10年期债券收益率预计下降25bp。在最鹰派的情况下（200亿欧元每月 x 6个月），10年期债券的收益率上升24bp。

市场中间派认为，欧央行的债券购买规模在2500亿欧元左右。

花旗还表示，如果欧央行限定每月债券够没规模，只给出总规模介于1500亿-2100亿欧元之间的话，可能导致短期抛售。

最后，关于如何交易本次欧央本次行利率决议，巴克莱是这样说的：我们没有看到任何风险回报，主要是由于市场对欧央行预期转变，因此摸清市场定价很有难度。

将巴克莱的语言换成白话：不要以为已经事先知道市场对欧央行利率决议的反应！交易策略也是有的：新闻发布会后，反应够快速，而且交易决定是经过深思熟虑的……