安信证券三季报前瞻：更上一层楼 整体超预期

更上一层楼，Q3业绩整体超预

截至10月24日，沪深两市共2160家上市公司已披露三季度业绩预告，披露率为63.53%。其中，主板共披露585家，总数1822家，披露率32.11%；中小企业板共披露888家，仅国信证券尚未披露，披露率达99.89%；创业板共披露687家，总数689，披露率达99.71%。

Q3全A单季度预告盈利增速预计为19.21%，整体大概率超预期。根据已披露的三季度业绩预告，按照可比口径计算得出全AQ3预告净利润同比增速预计为18.45%，单季预告净利润同比增速预计为19.21%，较Q2的同比增长13.24明显上升。剔除金融后，全AQ3单季预告净利润同比增速预计为28.56%，较Q2的同比增长24.41继续上升。其中，周期高位向好，金融持续修复是上市公司业绩增长的主要来源。

Q3中小板单季预告盈利增速预计为32.23%，较Q2明显上升。根据已披露的三季度业绩预告，按照可比口径计算得出中小板Q3预告净利润同比增速预计为30.98%，单季预告净利润同比增速预计为32.23%，较Q2的同比增长26.47%明显上升。剔除金融后，全AQ3单季预告净利润同比增速预计为35.11%，较Q2的同比增长29.95%继续上升。

Q3创业板单季预告盈利增速（剔除温氏股份）为25.22%，较Q2稳中向好。根据已披露的三季度业绩预告，按照可比口径计算得出创业板Q3预告净利润同比增速预计为4.78%，单季预告净利润同比增速预计为5.20%，较Q2的同比增长3.40%小幅上升；剔除温氏股份后，创业板Q3单季预告净利润同比增速为25.22%，较Q2的同比增长24.24%小幅上升

周期高位向好，金融持续修复

从已经披露预告的情况来看，周期盈利高位向好，金融持续修复，建议关注造纸、钢铁、化工、交运、银行。从已披露的情况来看，中上游资源品业绩向好，钢铁、化工盈利增长持续，周期股业绩维持较高水平。中游制造业造纸行业增长较大；下游行业中交通运输行业业绩亮眼。TMT行业中，计算机应用方面表现较好；传媒行业小幅增长。金融行业盈利持续修复，银行是主要增长来源。

风险提示：经济增长不及预期、通胀超预期、地缘政治风险加剧

1. 更上一层楼，Q3预告业绩整体超预期

截至10月24日，沪深两市共2160家上市公司已披露三季度业绩预告，披露率为63.53%。其中，主板共披露585家，总数1822家，披露率32.11%；中小企业板共披露888家，仅国信证券尚未披露，披露率达99.89%；创业板共披露687家，总数689，披露率达99.71%。

? 从已披露的业绩预告来看，目前Q3盈利情况预喜率超60%。各板块预喜率均超过60%，全A预喜率达到71.68%。其中，主板预喜率64.61%；中小企业板预喜率最高，达77.20%；创业板预喜率70.22%。

? 从不同档的利润增速分布来看，主板预告净利润增速情况最好。44.34%的企业预告净利润增速超过100%，14.48%的企业预告净利润增速在50%~100%，净利润增速小于-50%的占比为18.33%；中小企业板利润增速大于50%的占比达到48.44%，增速低于-50%的占比为11.64%。创业板分布较为平均，预告净利润增速在50%~100%之间及100%以上的分别占16.93%、16.50%，预告净利润增速小于-50%的占9.49%。

Q3全A单季度预告盈利增速预计为19.21%，整体大概率超预期。根据已披露的三季度业绩预告，按照可比口径计算得出全AQ3预告净利润同比增速预计为18.45%，单季预告净利润同比增速预计为19.21%，较Q2的同比增长13.24明显上升。剔除金融后，全AQ3单季预告净利润同比增速预计为28.56%，较Q2的同比增长24.41继续上升。其中，周期高位向好，金融持续修复是上市公司业绩增长的主要来源。

Q3中小板单季预告盈利增速预计为32.23%，较Q2明显上升。根据已披露的三季度业绩预告，按照可比口径计算得出中小板Q3预告净利润同比增速预计为30.98%，单季预告净利润同比增速预计为32.23%，较Q2的同比增长26.47%明显上升。剔除金融后，全AQ3单季预告净利润同比增速预计为35.11%，较Q2的同比增长29.95%继续上升。

Q3创业板单季预告盈利增速（剔除温氏股份）为25.22%，较Q2稳中向好。根据已披露的三季度业绩预告，按照可比口径计算得出创业板Q3预告净利润同比增速预计为4.78%，单季预告净利润同比增速预计为5.20%，较Q2的同比增长3.40%小幅上升；剔除温氏股份后，创业板Q3单季预告净利润同比增速为25.22%，较Q2的同比增长24.24%小幅上升。

1. 周期大概率高位向好，金融持续修复

从已经披露预告的情况来看，钢铁、化工盈利增长持续，造纸、交运业绩亮眼。截至10月24日，申万一级行业中有19个行业披露率超过50%，有7个行业披露率介于30%与50%之间，另有金融业与非银金融披露率不足30%。

从已经披露预告的情况来看，周期盈利高位向好，金融持续修复，建议关注造纸、钢铁、化工、交运、银行。从已披露的情况来看，中上游资源品业绩向好，钢铁、化工盈利增长持续，周期股业绩维持较高水平。中游制造业造纸行业增长较大；下游行业中交通运输行业业绩亮眼。TMT行业中，计算机应用方面表现较好；传媒行业小幅增长。金融行业盈利持续修复，银行是主要增长来源。

图9：申万一级行业三季报业绩预告披露率

从已经披露预告的情况来看，Q3上游钢铁、化工盈利增长持续。

从已经披露预告的情况来看，Q3煤炭行业盈利处于高位。其中，露天煤业（2017Q1：181.94%,2017Q2：254.50%,2017Q3：-75.09%）,陕西黑猫（2017Q1：37.98%,2017Q2：399.06%,2017Q3：-11.16%），盈利增量主要来自于煤炭综合售价及煤炭销量同比上升。另外，行业龙头中国神华已披露前Q3净利润同比增长率为100%，增速处于高位。

从已经披露预告的情况来看，Q3钢铁行业Q3单季预告净利润增速高达250.34%，环比Q2的38.52%大幅上升，整体业绩增长持续。结合个股来看，韶钢松山、三钢闵光、本钢板材Q3净利润增速分别为847.68%、691.20%、95.46%，是行业增量的主要来源。

从已经披露预告的情况来看，Q3有色金属、建筑材料单季度预告净利润增速分别为45.41%、58.26%。有色金属的细分子行业中，其他稀有小金属同比增速最高为268.26%，增长主要来自白银行业龙头企业金贵银业，其增速为38.48%。

从已经披露预告的情况来看，Q3化工单季度预告净利润增速从8.98%环比增至47.98%，增长主要来自于石油化工、橡胶、化学制品，同比增速分别为68.85%（Q2：-20.56%）、52.50%（Q2：-28.07%）、68.86%（Q2：49.84%）。其中，石油化工板块已披露具体数据的有4家，增长主要来自国创高新，其业绩提升（246.53%）来自收购活动。

从已经披露预告的情况来看，Q3中游制造业造纸业绩亮眼。

从已经披露预告的情况来看，Q3电气设备行业继Q2扭亏为盈后（2017Q2：28.60%，2017Q1：-12.25%）继续增长，单季度预告净利润同比增速为52.8%。结合二级行业来看，电机行业增速大幅放缓（2017Q2：104.13%，2017Q3：55.88%），主要是历史同期Q3基数高的原因，其中江特电机（156.98%）为行业贡献了较大增量，剔除后行业增速为20.85%；电气自动化设备、高低压设备、电源设备2017Q3净利润同比增速分别为34.36%、40.57%、63.36%，均较Q2环比上涨。其中，高低压设备增量主要来自于齐星铁塔（已更名为北讯集团），其Q3扭亏为盈，同比增长261.79%，剔除后行业增速降至18.34%；电源设备增量主要来自于金风科技（113.22%），剔除后行业增速降至32.53%。

从已经披露预告的情况来看，Q3机械设备单季度预告净利润增速从121.69%大幅下降至35.25%，细分子行业通用机械、金属制品Q3净利润增速分别从Q2的254.52%、205.21%下跌到-23.75%、78.33%。由于通用机械已披露个股Q2净利润占行业总体净利润比例为10.49%，因此不能代表整个行业业绩；另外，运输设备行业仅众合科技一?  家已披露数据，从Q2的-10.61%大幅上涨至254.07%， 增长主要来自于收购子公司、汇兑收益与投资收益。

从已经披露预告的情况来看，Q3轻工制造单季度预告业绩增速由2017Q2的47.09%大幅下滑至2017Q3的12.12%。二级行业中包装印刷、家用轻工、造纸披露率69.70%、42.62%、61.90%，Q3单季业绩增长-2.63%、11.81%、50.36%。随着环保趋严，纸价有望继续上涨，造纸业绩预计持续向好。

从已经披露预告的情况来看，Q3下游交通运输行业业绩亮眼。

从已经披露预告的情况来看，Q3交运行业单季度净利润同比增长高达484.92%，远高于Q2的65.91%，主要由于物流Q3净利润同比增长586.11%，相比Q2的107.56%大幅上涨。其中，顺丰控股Q3净利润增速为397.61%，包含部分长期股权投资带来的一次性收益，剔除顺丰控股后行业增速降至177.83%；港口方面仅南京港已披露，业绩增量来自合并子公司报表，机场方面数据尚未披露。

从已经披露预告的情况来看，Q3医药生物单季度业绩预告增速从Q2的27.45%上涨至90.10%，主要来自于丽珠集团的股权转让交割，剔除后增速降至29.11%，基本与Q2继续小幅改善。

从已经披露预告的情况来看，Q3TMT行业中电子行业维持高速增长。

从已经披露预告的情况来看，Q3电子行业维持较高增速。Q3电子行业单季度预告净利润同比增长率为64.71%，与Q2（69.14%）接近。二级行业中，半导体、电子制造、

光学光电子、元件增速分别为336.09%、33.17%、55.77%、37%。其中，纳思达的业务出售收益导致半导体行业净利润同比增速高达336.09%（Q2为-6.14%），剔除后行业增速降至-36.67%。

从已经披露预告的情况来看，Q3传媒行业小幅增长，仍处于较低水平。结合二级行业来看，文化传媒、互联网传媒、营销传播披露率分比为25%、48%、44%，业绩增速分别为34.39%、20.96%、1.59%。其中，互联网传媒较Q2（3.29%）提升较大。个股方面，巴士在线、梦网荣信、恺英网络、巨龙管业同比增速较高，分别为467.76%、238.42%、222.45%、114.13%。

从已经披露预告的情况来看，Q3计算机盈利略有提高，细分应用方面表现较好。Q3单季度预告净利润同比增长为58.05%，其中*ST三泰增速279.99%，主要来自于重大资产重组交割，剔除后行业整体增速为18.35%，环比2017Q2的13.32%有所提高。细分子行业中，剔除*ST三泰后计算机设备增速为-2.96%；计算机应用增速为23.08%，相较于2017Q2的-3.90%有很大好转。

从已经披露预告的情况来看，Q3金融持续修复来源于银行业绩增长。从已经披露的情况来看，银行整体向好。其中，江阴银行Q3单季度预告净利润续盈增长8.87%；张家港行大幅上升至22.90%；宁波银行环比趋稳，增速维持14 %左右水平。同时，非银业绩内部出现分化，部分盈利增长自非主营业务。例如Q3五矿资本业绩大涨主要来自2017年7月对中国外贸金融租赁有限公司40%股权的收购并实现并表；经纬纺机增长主要来自剥离汽车亏损业务和转让其持有的中融国富投资管理有限公司80%的股权。

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