一对冲基金大佬预言"价值投资已死" :都怪亚马逊

在全球主要央行维持宽松货币政策，风险资产价格居高不下的今天，唱衰股市未来走势、预言市场即将迎来大反转的言论不绝于耳，但公开哀悼“价值投资已死”的大佬还是第一位。

华尔街传奇基金经理、资产管理规模70亿美元的绿光资本创始人David Einhorn，在三季度致投资者信中承认了无法有效识别个股价值的困境，并质疑经典的投资理论是否不再有效。

他认为，当前市场对价值投资策略形成挑战，成长型股票的表现持续好于价值型股票，由此便引发对价值投资是否还可行的质疑。数据显示，罗素1000价值股指数今年累涨9.7%，罗素1000成长股指数暴涨24%。

“我们猜测，市场可能已经接受了一个替代性的范式来估算股票价值。即股票估值与现在或未来的盈利能力无关，反而要看一个公司是否足够具有颠覆性、能否提供社会变迁、能否促进有益的新兴技术，尽管在此过程中的当下和未来经济收益为负值。”

投资者信特别点名了亚马逊和特斯拉这两只绿光资本定义的“巨型泡沫股”并强烈看空。亚马逊在今年二季度营收好于预期，但营业利润同比大跌51%，净利润同比下滑77%。特斯拉的同期财报也不佳，净亏损4.01亿美元，比去年同期的净亏损2.93亿美元扩大。

但这并没有影响亚马逊和特斯拉今年的大幅涨势。截止周一收盘，亚马逊今年累涨了29%，特斯拉累涨了57%，同期的标普500大盘涨幅“仅为”15%。绿光资本认为，由于财报不佳，两者的股价本应在三季度跌得更深，结果却没有发生。亚马逊三季度仅下跌1%，特斯拉财报后才温和下跌了6%。

这就令人疑惑是否有其他估值范式在起作用。亚马逊可以有效干扰其他公司的盈利能力，但不代表自身具备超常的盈利潜力，目前市场对亚马逊的计价显然只简单关注了足够具有颠覆性。

看空特斯拉的理由是，虽然对Model S和X价格补贴力度加大，需求量仅温和上涨；“平民神车”Model 3遭遇生产困难，面临拥有大规模量产经验制造商的挑战。无人驾驶计划也不被看好，只是令没有充分测试的危险产品上路，并不是真正的技术优势。

亚马逊将在周四（10月26日）美股盘后公布财报，周二盘中涨超1%，交投于978美元。

特斯拉将于11月1日盘后财报，周二盘中涨0.7%，交投于339美元，接近一个月低位。

绿光资本创建于1996年，曾是华尔街老牌基金中的闪亮新星，2007年前的年均回报率一度高达22%。2008年，绿光资本因做空贝尔斯登和雷曼大赚10亿美元而声名显赫。不过今年以来表现不佳，7月前收益转亏，三季度回报率暴涨至6.2%，带动前九个月收益为3.3%，同期标普涨超14%。

在年初致投资者信中，Einhorn阐述了针对特朗普当选的投资逻辑，目前来看似乎都“失策”了。例如他曾建议做空没有盈利的成长型“泡沫企业”、做空卡特彼勒等工业周期股、做多低市盈率和税务支出较多的美国价值股。但由于特朗普新政实施较慢，这些押注基本都告落空。

最新的三季度投资者信断言：不知何时价值投资才能重新生效。如果一个久经验证的策略不被人们青睐，第一反应就是需要质疑它的生存能力。

“我们相信，当前的周期一定已经接近反转，不幸的是，目前还没有清晰的反转信号。在经历了多年逆风奔跑之后，我们只有一个最强烈的信念：当市场反转时，就是真的掉头了。”