下一任美联储主席呼之欲出 鲍威尔胜率最高

[近期已经有消息传出，特朗普考虑提名鲍威尔和泰勒担任美联储的两个最高职位。“这一问题正在考虑当中，不过不排除诸多选项。未来数日他将很快宣布决定。”白宫发言人桑德斯上周五回应称]

本届美联储主席耶伦的第一任任期将于2018年2月期满，市场对于其不连任的预期高于历届主席。机构认为，为在当前美国经济复苏、通胀却相对低迷的大环境下，美联储主席提名将对金融市场造成较大影响，因为对于当前形势的不同评估可能意味着不同的货币政策路径。

2017年9月6日，美联储“二号人物”费希尔决定在其任期结束前8个月辞去其在美联储理事会中的职务，称是因为个人原因。他是耶伦最亲密的合作伙伴，二人在货币政策和金融监管方面颇具共识，使得原本很容易引发金融市场巨震的“去宽松”进程显得异常平滑。而随着费希尔的离去，美联储理事会出现了4个空缺，意味着耶伦连任的概率减小，美国总统特朗普对任命美联储官员有了更大的灵活度。

据悉，特朗普很可能会在11月3日展开亚洲行前，提名下一任美联储主席。根据Predictit网站上的预测来看，当前美联储主席的潜在候选人共有10位，市场预期集中于美联储理事鲍威尔（JeromeH.Powell，55%）、美联储前理事沃尔什（KevinWarsh，19%）、现任美联储主席耶伦（JanetYellen，17%）、斯坦福大学教授泰勒（JohnTaylor，17%）、白宫国家经济委员会和高盛前“二把手”科恩（GaryCohn，4%）五位候选人。

第一财经记者采访多位华尔街投行人士后发现，各界都认为，从货币政策连贯性、学术素养和过去的执行能力来看，耶伦是最合适的人选。“而且她最为鸽派，这点可能是特朗普在意的。不过变数在于，共和党人似乎并不很喜欢耶伦。”某华尔街大行风控主管冯磊对第一财经记者表示。

然而他亦表示，“美联储主席不一定要是学术很精湛的人士，因为他背后有一整个团队来提供决策支持，每天都会跟踪各项经济数据的变化。”

其实，学界对主席的人选仍心怀忧虑。美联储前主席伯南克的好友、沃顿商学院金融学教授JeremySiegel就对记者表示，“如果费希尔还在美联储，那么其实什么背景的人当主席都无所谓，因为曾是以色列央行行长的费希尔是全球最佳央行家。如今，市场对于特朗普的提名也更加关注或担忧。”

解码四大候选人

1.鲍威尔

鲍威尔生于1953年，今年64岁，于1975年获得了普林斯顿大学的政治学学士学位，于1979年获得了乔治城大学的法学学位，是华盛顿市两党政策中心的访问学者，重点是联邦和州财政问题。

上世纪80年代，他在纽约的一个老牌投资银行DillonRead工作，先担任投资银行业务的助理职位，然后升至高级副总裁。1990年DillonRead的资深合伙人兼董事长尼古拉斯·布雷迪被老布什总统任命为财政部长，于是鲍威尔跟着他一起加入美国财政部，担任副部长。

2012年5月，鲍威尔加入了美联储理事会，以填补任期至届满，并于2014年6月16日宣誓连任，任期至2028年1月31日。

在货币政策的态度方面，鲍威尔属于中间派，在众多鹰派候选人之中对于政策的态度显然更加温和。有机构预计，若他当选，对金融市场的预期可能较为有利。同时，他与耶伦的政策立场更为接近，有助于提升货币政策的连贯性。

近期已经有消息传出，特朗普考虑提名鲍威尔和泰勒担任美联储的两个最高职位。“这一问题正在考虑当中，不过不排除诸多选项。未来数日他将很快宣布决定。”白宫发言人桑德斯上周五回应称。

不过，Siegel对第一财经记者表示，“尽管同是美联储官员，但耶伦留任的结果远远好于其他人选，鲍威尔在经济学方面的成就仍然不足。”

2.沃尔什

沃尔什生于1970年，今年47岁，是美联储主席候选人中最为年轻的一位，拥有斯坦福大学的学士学位和哈佛法学院的法学博士学位，在摩根士丹利M A部门担任副总裁兼执行董事。

从2002到2006年，他担任经济政策和白宫国家经济委员会执行秘书的总统特别助理，2006年2月开始担任美联储理事，并一直秉持鹰派立场，在2008年经济危机高峰期成为华尔街与美联储的联络员。

2011年3月，沃尔什从美联储辞职，就任期间，他一直专注于金融市场的有关问题和货币政策传导问题。目前沃尔什是斯坦福大学胡佛研究所的访问学者。

今年10月1日，有消息爆出特朗普会见沃尔什，讨论可能提名他为联储主席，由此沃尔什的胜选概率直线飙升。由于沃尔什对货币政策的主张偏鹰派，消息传出后，当天2年和10年期美债收益率均刷新日内高点。

尽管沃尔什胜选概率不低，但市场对他的质疑从来没有停止，且集中在家庭背景、政治背景和学历方面。沃尔什的妻子简·兰黛是化妆品巨头雅诗兰黛的继承人，其父亲是共和党主要的捐赠人，也是特朗普50多年的好伙伴，引发了“裙带关系”的质疑。同时，沃尔什并非经济学专业出身，并对QE存在明显误判，这也成了市场的主要担忧。例如，沃尔什对降息和QE抱怀疑态度，是2010年唯一一位质疑扩大QE的联储理事。

3.科恩

与沃尔什类似，科恩的学术履历也受到了质疑。科恩生于1960年，今年57岁，1982年毕业于美利坚大学，毕业时正值大衰退期间，曾在钢铁公司从事铝制品销售工作。

后来，他通过自学金融知识抓住机会成功进入交易所工作，并于1990年被高盛聘用，于1996年被任命为商品部门主管，2002年被任命为整个FICC（固定收益、利率、商品、外汇）部门的负责人。2003年，他被任命为权益联席主管，2004年被任命为全球证券业务联席主管，2006年6月就任总裁兼联席首席运营官兼董事。

据悉，由于其长期在高盛一把手贝兰梵克手下，上升仕途可能受阻，因此科恩决定转型。于是，2017年1月20日，科恩加入了特朗普的内阁，且在白宫影响力不断扩大。

在特朗普政府的领导下，科恩被媒体引用为全球主义的支持者，并被冠以“全球主义者Gary”的绰号，圈内更有一种说法是，科恩不断取得特朗普的信赖，在内阁的影响力大大超过了“白宫大脑”班农，班农此前已经主动请辞。

不乏观点认为，如果科恩上台，他将是一名非同寻常的美联储主席。科恩没有经济学背景，甚至学生时代也未学过经济学。历史上也有过这一类资历欠缺的主席。例如威廉·米勒，在他1978至1979年间一年半的糟糕任期里，美国经济低迷，通胀飙升。但1934至1948年担任美联储主席的马瑞纳·伊寇斯也欠缺经济学背景，但这并不妨碍他在“大萧条”之后支持凯恩斯主义的经济刺激政策，那时凯恩斯本人甚至还未出版他的《通论》。伊寇斯留下了如此浓墨重彩的一笔，以至于美联储总部大楼都是以他的名字命名的。

4.泰勒

泰勒的名字可谓家喻户晓，因为美联储用来制定货币政策的公式“泰勒公式”（Taylor’sRule）就是以他名字命名的。

泰勒生于1946年，今年71岁，于1968年获得普林斯顿大学经济学学士学位，并于1973年在斯坦福大学获得了经济学博士学位。他是胡佛研究所高级研究员，《宏观经济手册》的主编。

1973年至1980年，泰勒任教于哥伦比亚大学，1980年至1984年任教于普林斯顿大学，后来又回到斯坦福大学任教至今，教授斯坦福经济学入门课程和货币经济学博士课程。

同时，他一直积极参与公共政策，在小布什总统执政的第一届任期内担任财政部的副部长。他的著作《全球金融勇士》记述了这一时期。他是布什政府经济顾问委员会的成员，也是福特和卡特政府经济顾问委员会的高级经济学家。

研究方面，Taylor的专业知识和学术领域主要为宏观经济、货币经济学和国际经济学。他对现代货币理论和政策的研究为中央银行和世界各地的金融市场分析奠定了基础。他在1979年和1980年发表的研究中提出了一个价格和工资标准的模型，也被称为新凯恩斯模型。1993年，他提出的“泰勒规则”对后来的货币政策规则研究具有深远的影响，受到美联储前主席伯南克和耶伦的赞许。汤森路透将Taylor列为未来诺贝尔经济学奖的可能获奖者。

也有华尔街人士对记者透露，虽然没人能质疑泰勒的学识，但他之前在华盛顿任职期间鲜有建树，因此他可能缺乏该职位所需的政治智慧。相比起来，沃尔什是一个能言善辩的政客。

耶伦仍“最合适”

虽然上述几位候选人的关注度与日俱增，但耶伦才是当下的美联储主席，而且这也仅是她的第一个任期。历史上来看，不连任的情况少之又少。

据记者多方了解，之所以市场押注耶伦存在无法连任的可能性，一是因为特朗普在竞选时就对其表示过不满，商人出身的特朗普似乎对纯学术界的人士“不感冒”，而更青睐投行家；二则是因为随着耶伦的最佳搭档费希尔的请辞，市场预计耶伦本人连任的意愿也可能下降。

针对第一点，其实特朗普本人的立场就阴晴不定。早在2015年10月，特朗普接受彭博社采访时，抨击美联储低利率政策背后的政治意图是“维护奥巴马政府下的经济金融虚假繁荣”；但到了2016年5月，他在接受CBNC采访时又峰回路转，称虽然不喜欢耶伦，但支持低利率，反对强势美元伤害美国贸易及提高美元债务成本。“她(耶伦)支持低利率，一直以来都是如此。而坦率地说，我也是支持低利率的。如果我们上调利率，美元变得过强，那么就会遇到很大的问题。”

同时，在特朗普会见了多位提名人选后，据白宫官员称，10月19日，特朗普终于与美联储耶伦会面，并在考虑是否让耶伦继续担任联储主席，或是提名其他人选。

针对第二点，即耶伦本人的意愿，“我认为耶伦和费希尔是这一届美联储的黄金搭档，也是历届美联储的最强组合，然而随着费希尔因家庭原因请辞，耶伦的连任概率有所下降。”Siegel对第一财经记者表示。

如今，不论耶伦胜选的概率几何，各界的共识几乎都是——她才是最佳人选。耶伦与伯南克的政策主张一脉相承，因此也实现了平稳的交接和过渡。在她任下，美国经济继续稳步扩张，失业率从两位数不断下跌到4.2%的历史新低。

同时，耶伦与伯南克是QE的支持者。当时在所有人都担忧QE可能造成高通胀时，耶伦则作出了目前看来正确的判断：持续宽松的货币政策、渐进加息（3年仅加息4次）。她认为，在经济疲弱的情况下不太可能出现通胀问题，这恰恰与当时沃尔什的看法相反。

其实，美国货币学派的代表人物、1976年诺贝尔经济学奖得主米尔顿·弗里德曼对伯南克和耶伦的影响很深。上世纪30年代，人们将低利率解读成货币政策宽松的一种迹象，而弗里德曼则向人们展示，与名义利率相比，经通货膨胀调整后的利率是一个更好的指标。根据这一指标，大萧条时期的货币供给实际上是紧缩的。当银行恐慌使得货币供给进一步收紧时，美联储无动于衷，结果酿成了大萧条的恶果。

因此，在2008年金融危机爆发后，伯南克义无反顾推行了饱受争议且史无前例的QE，耶伦如今也始终维持着较为宽松的货币政策。“其实这是对弗里德曼的一种承诺。”Siegel对记者表示。

Siegel所说的是，2002年11月8日弗里德曼90岁生日之际，时任美国联邦储备委员会成员的伯南克在出席活动时向弗里德曼致以敬意：“在大萧条的问题上，你们是对的，我们一手造成了那样的局面。我们深表歉意，我们不会再犯同样的错误了。”这意味着如果危机再次降临，无论代价如何，美联储一定会尽到应尽的责任。

此外，耶伦在学术研究领域侧重于失业问题的起因和成本，她一贯主张美联储采取有力行动应对高失业问题。失业对她而言不仅仅是数据，长期失业对工人及其家庭是毁灭性的。事实也证明，随着美国失业率的下降、薪资增速提升，投资、消费、通胀数据都在好转，尽管通胀迟迟无法达到美联储2%的目标，但耶伦认为通胀在2018年将接近目标。

耶伦生于1946年8月13日，现年71岁，来自于美国纽约布鲁克林犹太家庭。1967年，以优等生成绩获得布朗大学经济学士学位；1971年获耶鲁大学经济学博士学位；1980年，她在伯克利加州大学哈斯商学院从事研究工作，并任教宏观经济学，现为该学院的名誉教授，曾两次荣获该学院的杰出教学奖。

由美国前总统比尔·克林顿提名，她于1994年至1997年任职联邦公开市场委员会（FOMC）委员，1997年至1999年任职美国总统经济顾问委员会主席；2004年6月14日，她成为旧金山联邦储备银行行长。

耶伦是美联储的资深人士。虽然华尔街人士认为她一成不变的鸽派态度索然无味，但不可否认的是，就目前情况来看，渐进式加息仍然是最适合美国经济的模式。

货币政策正常化考验央行智慧

金融危机后的三轮QE是史无前例的大试验，所有央行家都在试水，这也被业内称为“在未知水域航行”。

如今，美联储开始加息和缩表，如何安全退出考验的是央行家的智慧。此时，如果耶伦无法连任，那么未来如何顺利引导美国渡过“未知水域”对下一任美联储主席是个大挑战，而美国的货币政策和经济变化则牵动着全球市场的神经。

美联储已经在10月启动缩表，虽然过程较为缓慢，但仍将对市场造成情绪和实际上的影响。美联储从10月开始停止再投资的到期公债规模每月不超过60亿美元，在12个月内每3个月增加60亿美元，直至每个月达到300亿美元；MBS（抵押支持债券）方面，初始缩减幅度上限为每月40亿美元，一年内每季度增加40亿美元，直至达到每月200亿美元。缩减数量简单叠加之后，预计未来美联储缩减资产负债表规模每个月会达到500亿美元。机构预计，估计三年间大概会下降1.2万亿美元，所以估计相当于两次25个基点的加息效果。

不光是美联储，欧洲央行也将宣布2017年逐步退出QE的计划，英国央行已经在计划加息，未来几年全球央行的货币政策正常化进程必然将对市场造成持续影响。而如今，全球各类资产都估值高企，如美股的估值已经处于历史较高水平，波动率（VIX）几个月来却维持在10之下，资金流入各类被动型的ETF指数基金，已经有早前较为乐观的交易员对记者提及，一旦流动性或经济形势逆转，市场回撤的幅度就会被放大。

近期，国际货币基金组织（IMF）已经发出警告，全球正处于“经济甜蜜期”，预计这可以持续到2018年。但是地缘政治风险、生产率下降等下行风险并非不存在，而此时如果不抓紧推行结构性改革，那么当风暴来临时后果会更加严重。央行家固然重要，但现在也更考验高层政策制定者的智慧和决心。