豆粕区域性供应紧张有望缓解

豆粕期货在10月上旬大幅上冲，进入10月中旬后，开始回吐涨幅。但相对于外盘，国内市场较为抗跌，尤其是豆粕现货逆势走强，价格居高不下，沿海豆粕价格保持在3000元/吨附近。究其原因，主要是美豆装运耽搁以及临时环保检查令国内豆粕供应出现区域性紧张状况。

飓风导致美豆装运耽搁

飓风“艾玛”导致美豆质量受损，供应商收不到符合质量标准的大豆，美国对中国的大豆出口装运出现耽搁，延误时间约为两周，10月底和11月初中国大豆供应趋紧。

由于市场担忧大豆供应出现问题进而影响到豆粕供应，10月份以来，油厂预售豆粕的远月基差成交放量，其中10—11月份基差成交活跃，基差价格在100—160元/吨不等。据天下粮仓数据，自10月9日至今，国内豆粕日均成交量达22.6万吨，其中远月合约成交占60%以上，良好的预售形势令油厂挺价意愿较强。目前10月份合同基本售罄，油厂现有库存以执行合同为主，基本无销售压力，出货心态良好。

区域性供应紧张支撑粕价

美豆装运耽搁的影响于10月中下旬开始体现，截至上周，国内油厂开机率为54%，虽然较前一周增加2.4个百分点，但国内部分油厂因大豆未接上而停机，再叠加临时环保检查，开机提升幅度不及预期，豆粕出现区域性供应紧张局面。尤其是在东北、华北地区，停机的油厂基本无货可提，正常开机的油厂也出现现产现提的情况。当前东北和华北地区豆粕现货价格偏高，现货价格基本在3000元/吨，基差报价也保持在160元/吨高位。

国内主要地区油厂豆粕库存量已降至今年5月以来的最低水平。截至10月22日，国内主要地区油厂豆粕库存为72.8万吨，较前一周下降7.1%，延续了10月初至今的下滑趋势。豆粕区域性供应偏紧是豆粕价格抗跌的主要原因。

油厂开机有望逐步回升

随着进口大豆到港，此前因原料不足而短暂停机的油厂，将于本周陆续恢复开机。未来两周，油厂开机率会继续回升，大豆周度压榨量将回升至190万—200万吨。进口方面，11月中旬以后大豆到港量或迅速放大，预计11月在880万吨左右。大豆到港量充足，未来两个月油厂开机率或维持在超高水平，豆粕区域性偏紧局面有望缓解。

另外，按当前进口美国大豆以及四级豆油、豆粕价格计算，油厂压榨利润在40—300元/吨不等，较前期有明显改善，油厂开机积极性较。

下游需求仍有走弱可能

目前肉类需求仍处于阶段性疲软期，生猪价格偏弱运行，再加上环保督察压力，生猪养殖户补栏仍不积极。农业部9月份生猪存栏数据显示，生猪存栏较上月减少0.2%，较去年同期减少6.1%;能繁母猪存栏较上月减少0.7%，较去年同期减少5%。同时，随着气温下降，北方水产养殖业已经进入淡季，水产饲料需求下滑明显，买家对11月中旬以后的行情并不看好。近期，豆粕现货在3000元/吨以上几无成交，远期基差价格也有所松动，从之前的200元/吨下滑至160元/吨。

综上所述，当前区域性供应紧张状况令豆粕短线抗跌，但随着大豆到港以及油厂开工增加，这种情况有望逐步缓解，叠加美豆振荡下跌、国内饲料需求疲软等利空，后市豆粕价格仍存在走弱的可能。