调整策略应对四季度期货行情

自2016年年底开始，CTA策略步入漫长的低迷期，2017年上半年整体情况并未得到改善。但自2017年6月起，随着行情的好转，投资机会的增多，CTA策略也逐渐走出上半年的低谷期。

私募云通私募基金综合指数累计收益率的数据显示，2017年前三季度，私募全市场累计收益率为5.08%，其中9月累计收益率为1.44%，同期沪深300累计收益率为0.38%，私募整体业绩表现不错。但从不同策略的表现来看，管理期货策略以0.23%的平均收益在所有策略中垫底。第四季度伊始，管理期货策略没能保持第三季度的优异表现，市场人士普遍表示主要原因在于期货市场9月整体呈现弱势。

此外，截至2017年9月30日，私募云通对管理期货私募基金按成立一年以上、当月有净值披露、非结构化、非单账户的的要求筛选后，得到基金样本共有503只。对这些基金的统计数据显示，纳入收益率排序的503只管理期货策略的私募基金2017年前三季度平均周收益率为0.06%，比2016年同期的沪深300指数、私募全市场指数和管理期货指数收益率都要低。距年底还有不到3个月时间，四季度管理期货基金产品是否还有反击的机会?

对此，上海淘利资产投资总监陈莹对期货日报记者表示，商品市场自进入10月以来，盈利效应有所下降，未出现传说中的“金九银十”。不过经历9月的调整后，悲观情绪得到了一定的宣泄。另外，周期类商品在供给侧改革和环保政策的双重压力下供应趋紧，此类商品的价格仍具有韧性，四季度期货行情仍然值得期待。

从宏观情况来看，上海双隆投资总经理马俊认为，今年三季度GDP同比增长6.8%，虽有口径调整因素影响，但仍较上半年回落。而三季度GDP名义增长略高于二季度，主要是平减指数的支撑。总体而言，名义增长高点已过的格局基本确定。在PPI走弱、食品价格缓慢回升、燃料价格回升、信贷回落的态势下，四季度CPI保持温和抬升或者走平概率较大。

此外，与商品市场密切相关的房地产投资受限于信贷规模约束及资金成本上升，预计四季度仍将延续趋势性下降的态势。同时，由于下游生产企业成本抬升，预计工业需求也将弱于前期。因此，他认为，四季度需求端可能全面走弱。另一方面，随着环保限产政策的执行，供给端同样处于较弱态势，政策执行力度将成为关键变量。

基于上述宏观预测，马俊表示，工业品四季度核心矛盾为弱需求背景下的供需平衡调整。供需双向收缩对工业品价格有一定支撑，而强限产预期的调整也将伴随价格的回落，工业品各品种根据行业属性不同，可能呈现横盘振荡甚至振荡下行走势。而四季度农产品及软商品走势强于工业品的概率较大。“基于对市场的判断，商品CTA策略应进行相应调整，尝试降低长周期策略配置，提高短周期策略配置，同时调整单边及对冲类策略配置比例。”他说。

对量化CTA策略来说，陈莹认为，基于对四季度期货市场行情的判断，当前适合逐步布局CTA投资。具体到策略系统上，10月以来，商品期货波动率较前几月逐渐收窄，而一个健全良好的趋势交易系统尤其需要在波动较小的时候减小亏损。在策略中根据盈利状况、波动率大小或其他基准加入加减仓模块，将会有意想不到的效果。另外多策略、多周期、多品种的组合仍是应对振荡市的良策。