茅台万亿市值的背后推手是谁？700元到底贵不贵

  11月16日，在A股市场整体陷入调整的情况下，贵州茅台（600519）逆势走高，股价一度摸上719.86元的历史新高，市值突破9000亿元，直逼万亿大关。

  虽然当晚公司发布公告，称最近市场上关于公司过高的目标股价及估值均不代表公司态度，希望广大投资者和消费者理性看待，审慎决策，理性投资，也确实对次日贵州茅台的走势形成了降温效应，但11月17日，该股股价还是维持在690元上方，市值仍高达8671亿元。

  加速攀高站上700元股价

  “300元、400元、500元、600元、700元……贵州茅台还会涨到多少?”近日，很多投资者在提出这样疑问的同时，也不禁感叹这只股票的强势。

  盘面显示，今年以来，贵州茅台从年初的327.49元开盘，连续突破四个百元整数关口，于日前站上700元高位，年内累计涨幅超过了110%。如此凌厉表现对于一只超大市值的个股来讲，可圈可点，也非常罕见。据统计，贵州茅台股价在达到719.86元时，其总市值已有9044亿元，距离797元即可突破万亿元大关，只剩下10%的涨幅。目前，该股的流通总市值已位居A股公司的第四位，仅次于工商银行、中国石油和农业银行。

  “能够坚持16年之久的慢牛，在A股市场上可谓稀世珍宝”， 11月16日晚间，新华社就贵州茅台如此评论道。的确，今年以来，贵州茅台从未出现过单日涨停，但一直保持着持续上行，近日尤其引发关注，除了股价突破700元外，还有上涨明显加速，短期涨幅过大，使得市场上出现了忧虑的声音。统计表明，该股从600元涨到700元只用了15个交易日，而此前从300元涨到400元用了80个交易日，500元涨到600元用了48个交易日。

  北京一家私募的投资负责人日前向21世纪经济报道记者分析称，天时加人和，成就了今日茅台股票的辉煌。他说，今年6月，A股市场成功加入MSCI，利好贵州茅台等绩优“大白马”，特别是贵州茅台，其品牌和行业属性都更受海外投资者认可和青睐。

  更深层次的原因是，A股市场今年的投资逻辑发生了实质性的转变，从原来的炒新、炒小到追求真正的价值成长，业绩好的大市值股票受到了空前重视。时至今日，市场普遍认同，未来个股分化将愈加明显，业绩好的公司股价会持续上涨，业绩差的将越来越失去竞争力。建信基金基金经理陶灿日前也向21世纪经济报道记者表示，目前来看，估值对个股股价的影响已越来越小，而业绩成长性的影响越来越大。

  “尽管贵州茅台11月17日在防风险消息的推动下止步上涨，全日下跌逾4%，但若对比题材股、概念股，其表现还是不弱的”，上述私募投资负责人称。

  茅台上涨的“价值论”

  贵州茅台价值几何，700元股价到底贵不贵？

  此前，东方港湾投资董事长兼总经理但斌曾在个人微博上表示：国酒茅台是属于酱香型白酒，没有泡沫，有泡沫的那叫啤酒。而目前来看，也尚无看空贵州茅台的分析机构，高盛更是将目标价上调到了881元。

  据21世纪经济报道记者了解，目前市场上的观点集中两方面：一种是从公司本身出发，认为茅台白酒酿造虽说是简单的生意，但贵州茅台有它的独特性，是其他品牌白酒所不能“媲美”的，如上海一家私募基金投资经理所称，部分投资者是将茅台酒当成了是一种赋予有品牌价值的“奢侈品”，众所周知，茅台酒是酱香型白酒，其酿制过程依赖于茅台镇特有的水土环境，其稀缺性是别的白酒厂家所不具备的，而物以稀为贵，正如钻石，只是一块“石头”，却拥有巨大价值。该私募基金投资经理坦言，正是基于这一点，他对贵州茅台股票的投资不再纠结于股价和估值，而是重点看市场的认同度，市场觉得高了他就减仓一些，又看好了再买回来。

  还有一种观点是从股票价值出发。资料显示，贵州茅台今年前三季度实现营业收入424.5亿元，实现净利润199.84亿元，同比增长60.31%，基本每股收益15.91元。上述业绩指标均明显超过了2016年全年水平。未来角度看，市场普遍预计茅台酒明年还可能提价。但斌在接受私募排排网咨询观点时就曾表示，其推断，茅台销量有望从2.68万吨提高到8万吨，即3倍空间，如果出厂价从819元再提高到1650元，就还有2倍空间，如果今年贵州茅台净利润为250亿元，那么乘以6之后就是1500亿元的净利润，哪怕只有10倍PE，也可对应1.5万亿市值。

  针对目前市场上最为纠结的700元股价到底值不值？21世纪经济报道记者了解到的是，确有一些分歧。巨泽投资董事长马澄明确表示，目前贵州茅台及整个酿酒板块短期涨幅过大，已有泡沫嫌疑，因此不建议配置。私募“建平远航”的基金经理黄建平亦表示：“当贵州茅台万亿市值之时，就是我全部卖出之时，1万亿市值大概透支了未来4-5年的利润，2013年白酒业鸡飞狗跳时买入，当时市值大约1500亿元，短短4年时间升约5倍，茅台虽好，也不宜透支太多，我只能赚有把握的钱。”

  事实上，近段时间，伴随着贵州茅台股价的高歌猛进，已有部分投资者开始陆续减持，一向嗅觉敏锐的沪股通北上资金继11月16日净卖出2亿元后，11月17日净卖出超11亿元。

  机构“抱团”持有不撒手

  从贵州茅台的持股结构看，公募基金等机构投资者的广泛青睐是支撑该股上涨的重要推手。

  同花顺iFinD统计，截至今年三季度末，共有86家基金公司的566只公募基金的前十大重仓股中配置了贵州茅台，总持有基金数量和持股市值都仅次于中国平安（601318），合计持有4560.93万股，而若算上QFII、保险等其他机构，持有股份数量超过了7100万股。值得说明的是，贵州茅台的总股本为12.562亿股，去掉了大股东所持股份，还有4.5亿股左右，也就是说，机构持股占比达到了16%。这还是比较保守的数字，实际上，从基金中报中可见，机构持有股份数量更多，而市场上实际交易流通的股份更少。

  “贵州茅台今年来的表现是出乎多数投资者，甚至是研究机构意料的。翻看此前的机构研报，目标价基本在250元-300元，年前给出400元的目标价的仅有招商证券一家”，上海一位混合型基金经理表示。据他了解，不少公私募基金等机构投资者在下半年对贵州茅台进行了大幅增仓，尽管9月中旬以来，该股加速上涨，但有越来越多的机构投资者积极重仓。

  单拿公募基金来说，同花顺iFinD统计，今年二季度末，有450只基金重仓茅台，合计持有3962.9万股，但到了三季度，重仓基金一下子增加了116只，持股数量也增加了15%。

  除了华夏上证50ETF、易方达上证50指数A、华安上证180ETF等指数基金外，南方消费活力混合、易方达新丝路混合、东方红睿丰混合等主动管理偏股型基金也大举重仓。东方红睿丰今年9月转型，发行规模近百亿，成立后即买入了约100万股的贵州茅台。今年前三季度的业绩冠军国泰互联网+股票三季度卖出了新能源行业重仓股后，改为投向了贵州茅台等白酒股。

  “今年业绩好的基金很多得益于茅台等大白马股的上涨，反过来，业绩好促进了规模净增长，新进资金配置股票还是会选择茅台等白马股，由此即形成了马太效应”，上海一家基金公司的投资副总监表示。他亦坦言，也许短期内会有基金经理减持一些茅台股票，降低成本，但基本上可以肯定的是，它还是会在持仓中占据重要份量。统计数据显示，进入四季度以来，沪股通确有减持贵州茅台，合计卖出金额110.56亿元，但买入金额也有78.91亿元，净卖出金额不到32亿元。

  （编辑：朱益民）