大盘中期向好趋势并未改变 四季度关注军工

民族证券 黄博

近期A股震荡调整，盘面结构分化剧烈，沪指在银行及消费类蓝筹走强带动下，呈现窄幅波动格局，而以创业板指为代表的题材股调整幅度较大。前期笔者提到，市场结构性风险显现。目前来看，市场进入短期弱平衡状态，尽管市场环境偏暖，但资金观望气氛较浓，因此短期市场指数波动空间不大，个股风险仍将以结构性特征体现。中期来看，基本面持续转暖、流动性预期平稳、场外资金缓慢流入的背景并未改变，短期的调整有利于股指拓展上升空间，我们对于四季度的结构性行情仍然乐观看待。

短期调整有利于股指拓展上升空间

市场层面，近期盘面结构性分化剧烈，资金短期的避险和防御心态展露无遗。

一方面，白马蓝筹强者恒强。其中以白酒、医药板块表现尤其强劲，板块内多只个股再创历史新高。与此同时，三季报业绩大幅超预期个股也出现持续上涨表现，这说明今年市场业绩为王的主线并没有改变，尤其在指数高位缩量整理，市场缺乏新热点的窗口期，谨慎情绪开始升温，部分稳健偏好资金开始回流业绩增速稳定的白马蓝筹“抱团取暖”；另一方面，题材个股大幅杀跌，前期强势品种轮番调整，这说明随着市场观望情绪升温，资金加速获利了结高位题材个股，同时白马蓝筹持续走强对资金分流作用也较为明显。总体来看，指数持续高位震荡，存量资金博弈的局面并没有改变，短期市场处于结构性风险释放阶段，缺乏基本面支撑的题材股仍需回避。

中期来看，无论宏观基本面、政策面及资金面环境都继续呈现出利多氛围。首先，虽然三季度GDP小幅放缓，但整体符合市场预期，预计四季度GDP仍将维持6.8%的增长，稳中向好格局未改；其次，国际机构也纷纷表示看好中国经济。世界银行再度将2017年中国经济增速预期从6.5%上调至6.7%，这是IMF继今年1月、4月、7月之后，第四次上调中国经济增长预期。除此之外，亚洲开发银行、花旗银行、东盟与中日韩宏观经济研究室也分别于近期上调了对2017年中国经济的增速预期；再次，上市公司业绩持续改善。截至10月15日，共有约2265家上市公司预告了今年前三季度业绩，其中，1625家公司预喜，占已披露公司总数的72%；最后，9月份中国证券市场投资者信心指数达到58.1，同比大幅上升15.5%，两融余额、沪港通、深港通等数据显示，场外资金仍然缓慢流入股市。

看好大消费同时兼顾主题投资机会

总结来说，虽然目前部分个股处于风险释放过程中，但市场中期向好的趋势并未改变。展望四季度，虽然美联储加息、市场存量资金博弈格局难改等因素仍将制约市场的反弹节奏和空间，但市场的结构性机会依然值得期待。投资机会上，仍建议以“业绩与低估”的攻守兼备品种为基础配置，如医药、消费龙头、景气化工等，同时兼顾“政策与成长性确定”的主题投资机会，如航天军工、5G、人工智能、半导体等。

四季度可重点关注军工板块机会。估值角度，当前军工估值水平已经基本回落至2014年年初的水平，相对估值并不处于高位，其中细分子行业：航天68倍、航空63倍、舰船1018倍、地装70倍、雷达产业链84倍、光电器件196倍、军工电子通信41倍、辅助设备及服务75倍、航空发动机107倍、北斗产业链130倍；政策角度，近期进入政策密集发布时间窗口，未来仍有刺激预期。《“十三五”科技军民融合发展专项规划》、41家军工科研院所改革、军品定价议价规则、装备采购制度等重要措施公布，行业有望继续获得结构优化升级，军品定价有望改善板块盈利现状；市场层面，具备补涨和机构配置预期。2016年全年中证军工跌幅23.8%，2017年前三季度中证军工跌幅为8.72%，板块调整相对充分；与此同时，2017年前三季度公募基金军工配置比例持续下降。

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